再次回顾4%法则

为退休储蓄并不容易, 但是明智地使用你的退休储蓄也同样具有挑战性. 你每年可以提取多少存款? 提现太多,就会有钱花光的风险. 提现太少,你可能会错过一个更舒适的退休生活.



已经超过25年了, 最常见的指导方针是“4%规则”,,这意味着提现相当于初始投资组合价值的4%, 每年都有通货膨胀, 能维持30年的退休生活吗. 这个指导方针可以帮助你规划储蓄目标,并提供你的储蓄可能提供的年收入的现实画面. 例如, 100万美元的投资组合可能提供40美元,在扣除通货膨胀因素的情况下,第一年的收入为1万美元,之后的几年里会有提款.

多年来,4%的规则引发了大量的讨论, 一些专家认为4%太低,而另一些则认为太高. 最新的分析来自发明它的人, 金融专家威廉·本根, 谁认为这个规则被误解了,并基于新的研究提出了新的见解.

原始研究

本根于1994年首次发表了他的发现, 基于分析51个不同年份的退休数据, 1926年到1976年. 他考虑了一个假设, 保守的投资组合,包括50%的大盘股和50%的中期国债,这些股票存放在一个税收优惠的账户中,每年进行重新平衡. 在最糟糕的情况下——1968年10月退休——4%的通货膨胀调整后的提现率是最高的, 熊市和长期高通胀的开始. 其他所有退休年份的可持续比率都更高,有些甚至高达10%甚至更高.1

当然, 没有人能预测未来, 这就是为什么本根建议将最坏情况作为可持续利率的原因. 后来他把它稍微调高到4.5%, 基于更多样化的投资组合,其中包括30%的大盘股, 20%的小型股, 50%的中期国债.2

一项新的研究

2020年10月, 本根发表了一项新研究,试图基于退休时的两个关键因素:股票市场估值和通货膨胀(消费者价格指数的年度变化)来预测一个可持续的退休率。. 在理论上, 当市场价格昂贵时, 它的增长潜力较小, 随着时间的推移,持续增加取款可能会更加困难. 另一方面, 更低的通胀意味着更低的经通胀调整后的取款, 允许较高的初始速率. 例如, a $40,第一年的取款变成了84美元,20年后提现1万美元,通货膨胀率每年增长4%,但只有58美元,增加2%.

衡量市场估值, 本根使用的是席勒CAPE, S指数经周期调整后的市盈率&由诺贝尔奖得主罗伯特•希勒(Robert Shiller)开发的P 500指数. 股票的本益比是股价除以过去12个月的每股收益. 例如, 如果股票定价为100美元,每股收益为4美元, 市盈率是25. 席勒CAPE将S股的总股价进行分割&按扣除通胀因素的10年平均收益计算的P 500指数.

5%规则?

本根再次使用了1926年至1990年的退休日期的历史数据,发现了退休时的市场估值和通胀与最大可持续提取率之间的明显相关性. 从历史上看,利率从低至4.5%至13%, 但支持高利率的情况是不寻常的, 市场估值很低,或者是通货紧缩而不是通货膨胀.3

在过去25年的大部分时间里, 美国经历了高市场估值, 大萧条以来,通货膨胀一直很低.4–5 在一个高估值, 退休时的低通胀情况, 本根发现,5%的初始戒断率可以持续30年 .6 虽然和4%的规则没有太大区别, 这表明,退休人员可以进行更大规模的初始提款, 尤其是在低通胀环境下.

需要注意的是,目前的市场估值极高:S&P 500指数的CAPE为33.98十二月三十日, 2020, 这一水平只有在20世纪90年代末的互联网繁荣时期才达到(并超过),而且比本根的研究中的任何设想都要高.7 他的提现率为5%的范围是CAPE为23或更高,通货膨胀在0%到2之间.5%.8 (通货膨胀率1.2020年11月2%.)9 本根的研究表明,如果市场估值跌至历史平均水平16.77,只要通货膨胀率为5%或更低,6%的提现率可能是可持续的. 另一方面,如果估值仍然很高,通货膨胀率超过2.5%时,最大可持续增长率可能为4.5%.10

重要的是要记住,这些预测是基于历史情景和假设的投资组合, 而且你的投资组合也不能保证会有类似的表现. 还要记住,这些计算是基于年度通货膨胀调整后的提款, 你可以选择在某些年份不增加提款,或者使用其他标准来进行调整, 比如市场表现.

尽管不能保证与金融专业人士合作会提高投资结果, 专业人士可以评估你的目标和可用beplay2,并帮助你考虑适当的长期财务战略, 包括你的戒断策略.

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