通货膨胀:它将从这里走向何方?

2021年3月,全国城镇居民消费价格指数(CPI-U)上涨0.6%,是2012年8月以来的最大单月增幅. 在过去的12个月里,增加了2.6%,这是自2018年8月以来的最高同比通胀率. (相比之下,2020年的通胀率仅为1.4%.)1



CPI-U(通常被称为总体通胀)的年度增长,部分原因是该指数在2020年3月下降, 美国的开始.S. 面对COVID-19大流行,经济关闭. 因此,当前的12个月比较是一个不寻常的低点. 该指数在2020年4月进一步下跌, 而这种“基数效应”将继续影响6月份的年度数据.2

3月份的增长紧随其后的是0.2月份增长4%,更能反映当前的情况. 经济学家预计通胀数字在一段时间内还会上升. 问题在于,它们是一种暂时的异常现象,还是一种更令人担忧的通胀趋势的开始.3

衡量价格

考虑通货膨胀的前景, 理解经济学家使用的一些衡量方法很重要.

CPI-U衡量的是一篮子固定商品和服务的价格. 像这样, 这是一个很好的衡量消费者在一段时间内购买相同商品的价格的方法, 但它不能反映消费者行为的变化,而且可能受到特定类别的极端增长的过度影响. 3月份的涨幅中有近一半是汽油价格上涨造成的.当月1%, 部分原因是德克萨斯州的冬季暴风雪导致生产中断.4 剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI上涨0.3月份为3%,只有1%.每年6%.5

在制定经济政策时, 美联储更喜欢一种不同的通胀衡量方法,叫做个人消费支出(PCE)价格指数, 它甚至比CPI更广泛,并根据消费者行为的变化进行了调整.e.在美国,当消费者因为喜欢的商品太贵而转向购买另一种商品时. 更具体地说,美联储关注的是核心个人消费物价指数(PCE),该指数上升了0.3月4%,1.在过去的12个月里为8%, 略高于核心CPI,但仍低于美联储2%的健康经济增长目标.6


消费价格上涨

尽管3月份消费者价格指数(CPI-U)飙升, 核心个人消费物价指数(PCE)——美联储偏爱的通胀衡量指标——仍低于2%的健康通胀目标.

每月百分比比上一年变化

CPI-U约为2.2011年初为6%,2015年降至0%以下,随后升至2%.到2021年3月达到6%. 核心个人消费物价指数接近1.2011年初为25%,目前为1.8%到2021年3月. 同期美联储的目标利率为2%.
来源:美国.S. 劳工统计局,2021年; U.S. 经济分析局,2021年


一个炎热的经济

基于核心数字, 通货膨胀还没有达到很高的水平, 但美国面临着明显的通胀压力.S. 经济. 央行宽松的货币政策和数万亿美元的政府刺激可能会在经济重新开放时造成货币供应过剩. 被压抑的消费者对商品和服务的需求可能会迅速上升, 在刺激支付和健康储蓄账户的推动下,那些在大流行期间工作的人几乎没有机会花掉自己的收入. 在经济关闭时关闭或削减开支的企业可能无法迅速增长以满足需求. 供应链中断和原材料成本上升, 运输, 劳动力已经导致一些企业提高了价格.7

根据《beplay2》4月经济预测调查, 国内生产总值(GDP)预计将以年率化的速度增长.到2021年第二季度4%,到6年.4%的年增长率,这是自1984年以来的最高水平. 与通货膨胀的基数效应一样,重要的是要记住它遵循3.2020年GDP下降5%. 即便如此,人们还是预计今年年底前经济将保持强劲增长,随后是稳健增长.2022年增长2%,随后放缓至2%.4% in 2023.8–9

三个场景

经济是否会变得难以驾驭? 不过,所有经济学家都预计通胀数字近期将上升, 对于潜在的长期影响,有三种不同的看法.

最乐观的观点, 包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔和财政部长珍妮特·耶伦在内的许多经济政策制定者, 是否影响将是短暂的,主要是由于基础效应,很少或没有长期后果.10 自大衰退以来,通货膨胀率一直处于异常低的水平, 一直落后于美联储2%的目标. 2020年8月, 联邦公开市场委员会(FOMC)宣布,为了创造2%的通胀率,将允许通胀率在一段时间内适度高于2% 平均 从长远来看. 鉴于这种政策, 联邦公开市场委员会不大可能提高利率,除非核心个人消费物价指数(PCE)在较长一段时间内远高于2%.11 联邦公开市场委员会(FOMC) 3月中旬的预测认为,核心个人消费物价指数(PCE)通胀率仅为2.到2021年底,美国将把基准联邦基金利率维持在0.0% to 0.25%至2023年底.12

第二种观点认为通货膨胀可能会持续更长时间, 可能会产生更广泛的后果, 但任何影响都将是暂时和可逆的. 第三种观点是,通胀可能成为一个更广泛的问题,可能难以控制. 这两个阵营都预计,“需求拉动”通胀将放大基数效应, 需求超过供给并推高价格的地方. 更极端的观点认为,这可能导致“成本推动”效应和通胀反馈循环, 面对更少的竞争和更高的成本, 会先发制人地提高价格吗, 作为回应,工人们会要求更高的工资.13

维护的角度

尽管现在判断当前的通胀数据是否会导致长期的转变还为时过早, 随着经济复苏,一些商品的价格有望上涨. 消费者不喜欢价格上涨,但重要的是要正确看待价格上涨. 汽油, 喷气燃料, 而其他石油价格在大流行期间遭受重创后正在上涨. 机票价格正在上涨,但仍低于疫情前的水平. 二手车和卡车比疫情前更贵,但服装仍然更便宜.14 食物涨价了.过去12个月的5%, 一个显著的增长,但不是极端的价格倾向于波动.15

现在, 记住“标题通胀”并不总是代表更大的经济,这可能是有帮助的. 而且利率接近于零, 美联储有足够的空间对货币政策进行必要的调整.

预测是基于当前的情况,可能会改变,可能不会实现.