不断上升的通货膨胀:它将何去何从?

2021年3月,所有城市消费者价格指数(CPI-U)上升0.6%,为2012年8月以来最大单月涨幅. 在过去的12个月里,增长了2.6%,创2018年8月以来的最高同比通胀率. (相比之下,2020年的通胀率仅为1.4%.)1



CPI-U(通常被称为总体通胀)的年度增长,部分原因是该指数在2020年3月下降, 美国的开始.S. 面对COVID-19大流行,经济关闭. 因此,当前12个月的价格比较处于一个不同寻常的低点. 2020年4月,该指数进一步下跌, 而这种“基数效应”将继续扭曲到6月份的年度数据.2

3月份的月度增长紧随大幅的0.2月份增长4%,更能说明目前的形势. 经济学家预计通胀数字在一段时间内还会上升. 问题是,这是暂时的反常现象,还是更令人担忧的通胀趋势的开始.3

衡量价格

在考虑通货膨胀的前景时, 理解经济学家使用的一些衡量标准很重要.

CPI-U衡量的是固定市场一篮子商品和服务的价格. 像这样, 如果消费者长期购买相同商品,这是一个很好的衡量价格的指标, 但它不能反映消费者行为的变化,而且可能受到特定类别的极端增长的过度影响. 3月份增长的近一半是由于汽油价格上涨.当月1%, 部分原因是德克萨斯州严重的冬季风暴导致生产中断.4 剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI上升0.3月份为3%,而仅为1.同比增长6%.5

在制定经济政策方面, 美联储更倾向于另一种通胀指标,即个人消费支出(PCE)价格指数, 它比CPI更为宽泛,并根据消费者行为的变化进行调整——i.e.当消费者因为喜欢的商品太贵而转而购买其他商品时. 更具体地说,美联储关注的是核心个人消费支出(PCE),该指标上升了0.3月4%,1月.在过去的12个月里增长了8%, 略高于核心CPI,但仍低于美联储为经济健康增长设定的2%的目标.6


消费价格上涨

尽管消费者价格指数(CPI-U)在3月份飙升, 核心个人消费支出价格指数——美联储首选的通胀指标——仍然低于2%的健康通胀目标.

与前一年相比,每月百分比变化

CPI-U约为2.2011年初为6%,2015年降至0%以下,2015年升至2%.到2021年3月6%. 核心PCE价格指数接近1.2011年初是25%,现在是1.到2021年3月8%. 同期,美联储的目标利率为2%.
来源:美国.S. 美国劳工统计局,2021年; U.S. 经济分析局,2021年


一个炎热的经济

基于核心数据, 通货膨胀还没有高企, 但美国面临着明显的通胀压力.S. 经济. 央行宽松的货币政策和数万亿美元的政府刺激可能会在经济重新开放时造成过剩的货币供应. 被压抑的消费者对商品和服务的需求可能会迅速上升, 受到刺激支付和健康储蓄账户的推动,这些账户是那些在疫情期间工作但几乎没有机会消费收入的人建立的. 当经济关闭时,关闭或削减的企业可能无法足够迅速地增长以满足需求. 供应链中断和原材料成本上升, 运输, 劳动力已经导致一些企业提高了价格.7

《beplay2官网》4月份的经济预测调查显示, 国内生产总值(GDP)预计将以每年8的速度增长.到2021年第二季度增长4%,到2020年增长6%.这是自1984年以来的最高年增长率. 与通货膨胀的基础效应一样,重要的是要记住,这是在3之后.2020年GDP下降5%. 即便如此,人们仍预期今年年底前经济将呈现火热态势,随后将出现强劲增长.2022年的增长率为2%,之后放缓至2%.4% in 2023.8–9

三个场景

经济会变得过热而难以控制吗? 不过,所有经济学家都预计,近期通胀数字将会上升, 对于潜在的长期影响,有三种不同的观点.

最乐观的观点, 包括美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔和财政部长珍妮特·耶伦在内的许多经济政策制定者都持有这种观点, 这种影响是短暂的,主要是由于基数效应,而很少或没有长期后果吗.10 自大衰退以来,通货膨胀一直处于异常低的水平, 一直落后于美联储2%的目标. 2020年8月, 联邦公开市场委员会(FOMC)宣布,它将允许通胀在一段时间内适度高于2%,以创造一个2% 平均 从长期来看. 鉴于这种政策, FOMC不太可能提高利率,除非核心个人消费支出(PCE)的通胀率在很长一段时间内远远高于2%.11 联邦公开市场委员会(FOMC) 3月中旬的预测显示,核心个人消费支出(PCE)通胀仅为2.而基准联邦基金利率维持在0.0% to 0.25%到2023年底.12

第二种观点认为,通胀可能会持续更长时间, 可能产生更广泛的后果, 但任何影响都将是暂时的、可逆的. 第三种观点认为,通胀可能会成为一个更广泛的、可能难以控制的问题. 两大阵营都预计基数效应将被“需求拉动”的通胀放大, 在那里,需求超过供给,推动价格上涨. 更极端的观点认为,这可能会导致“成本推动”效应和通胀反馈回路, 面对更少的竞争和更高的成本, 会先发制人地提高价格吗, 作为回应,工人们会要求提高工资.13

维护的角度

尽管现在判断当前的通胀数据是否会导致更长期的转变还为时过早, 随着经济的重新开放,一些商品的价格可能会更高. 消费者不喜欢更高的价格,但重要的是要正确看待价格上涨. 汽油, 喷气燃料, 其他石油价格在疫情期间严重低迷后也在上涨. 机票价格正在上涨,但仍低于疫情前的水平. 二手车和卡车比疫情前更贵,但衣服仍然便宜.14 食物涨价了.在过去的12个月里增长了5%, 这是一个显著的增长,但对于往往波动的价格来说还不算极端.15

现在, 或许应该记住,“总体通胀”并不总是代表整体经济. 而且利率接近于零, 美联储有足够的空间对货币政策进行必要的调整.

预测是基于当前的情况,可能会发生变化,也可能不会实现.